Les obligations en dollars ont enregistré des pertes allant jusqu’à 11 % jusqu’à présent en septembre. Depuis août, la dette souveraine en devises a commencé à diminuer. Après le PASO, il est devenu évident qu’un changement de cap au sein de l’administration nationale est possible et qu’en fait, il est possible qu’une force susceptible de déstabiliser le marché gouverne. C’est pourquoi plus d’un investisseur se demandera Qu’il soit temps d’acheter, de conserver ou de vendre.
Jusqu’à présent ce mois-ci, les pertes les plus importantes ont été enregistrées le Mondial 2041 (-11%), le Bonar 2038 (-9,8 %) et le Global 2030 (-9,5 %). Cependant, jusqu’à présent en 2023, ils ont enregistré des augmentations allant jusqu’à 29,5% par Bonar 2030, Global 2029 (+27,3%) et Global 2030 (+26,7%).
Dans ses recommandations de septembre, le PPI recommandait à ceux qui cherchent à avoir un portefeuille « conservateur » de maintenir seulement 10% des obligations souveraines en dollars et ainsi réduire l’exposition au pays. “Logiquement, elle est plus défensive dans un scénario négatif”, estiment-ils. Tandis que les “agressifs” augmentent ce pourcentage à 35%. Ici, une plus grande exposition est recherchée à des instruments plus volatils, mais avec un potentiel de hausse plus élevé en cas de scénario prospectif optimiste.
Pour ce courtier, L’objectif principal est de profiter du rapport risque/rendement face à un potentiel changement d’administration en 2023.. “La dette en dollars a subi la surprise électorale en août, reflétant des baisses allant jusqu’à 4% le long de la courbe. Le prix moyen pondéré des Globals a clôturé le mois d’août à 32,09 $ US contre 34,26 $ US vendredi avant -STEP 33,34 yu$s à la fin juillet”, ont-ils expliqué dans un rapport.
Pour l’IPP, Global 2038 “fonctionne comme un véhicule défensif grâce à l’ancien contrat qui offre de meilleures clauses juridiques pour l’obligataire”. Dans le même temps, ils ont expliqué que “l’échange proposé le mois dernier suggérant l’incorporation du Global 2046 était pratiquement neutre face à la réduction du Global 2035 et du Global 2038 à parts égales. Nous n’avons pas modifié l’exposition aux obligations souveraines”.
Depuis IEB pour le portefeuille obligataire, ils préviennent dans leurs recommandations que « compte tenu de la situation macroéconomique, et avec des dollars financiers montrant une certaine stabilité ces derniers jours, Nous maintenons notre préférence pour une allocation de 63% du portefeuille aux instruments en dollars et les 37% restants en actifs en pesos”.
Concernant les actifs en dollars, « nous continuons réduire la proportion de l’obligation Bonar 2030 dans le portefeuille de 4%, car nous jugeons opportun de modérer la position sur cet instrument à court terme compte tenu des niveaux de parité actuels qui tournent autour de 31%. Cependant, si vous disposez d’un horizon d’investissement à long terme, celui-ci continue de présenter un potentiel de hausse, et compte tenu de la réglementation en vigueur, “Nous pensons qu’il continue d’être un instrument de dollarisation attractif”.
D’autre part, Bonar 2030, qui avait atteint 35 dollars fin août, tombe à 31 dollarsce qui implique pour ce rapport qu’« il offre une fois de plus un bon point d’entrée pour ceux qui, dans une perspective à long terme, parient sur le retour du pays sur le chemin de la stabilité après le changement de gouvernement ». Concernant l’écart de juridictions de ce titre par rapport à son homologue Ley NY, il se situe autour de 16%, niveaux qui se maintiennent depuis fin août. Rappelons que la moyenne historique dudit spread est de 12,3%.
“Nous pensons que cette forte baisse des parités des obligations souveraines pourrait offrir un bon point d’entrée, même si la volatilité restera élevée tout au long de cette année et que de meilleurs points pourraient être trouvés. Nous conservons une préférence pour Bonar 2030, qui apparaît comme le titre le plus défensif face à des scénarios défavorables. et offre le plus grand potentiel de hausse dans les scénarios les plus constructifs”, ont-ils conclu de l’IEB.
Enfin, chez Cohen, Juan Pedro Mazza, stratège obligataire, a déclaré dans ses recommandations pour ce mois-ci : « Dans l’univers des obligations souveraines en dollars forts, Nous recommandons de vendre des positions et/ou de les faire pivoter vers Global 2038. Même si les obligations continuent d’intégrer des scénarios extrêmement pessimistes, il nous est aujourd’hui plus difficile de les exclure. Nous donnons la priorité au Global 2038 car il s’agit de la meilleure alternative défensive. L’obligation 2038 est de droit new-yorkais, elle bénéficie d’un meilleur indenture légal (celui de 2005, plus exigeant dans la majorité nécessaire à sa restructuration) et propose le taux d’intérêt actuel le plus élevé de la courbe à 5,4%.
Cependant, il a expliqué qu’il ouvre une opportunité de prendre des bénéfices et de réduire l’exposition au risque souverain argentin. Simultanément, ils ont également recommandé une rotation du portefeuille en faveur d’instruments plus défensifs offrant une meilleure protection dans des scénarios pessimistes.
