Les grands groupes de gestion d’actifs misent à nouveau sur le taux profiter de rendements plus élevés il offre après une période « catastrophique » pour les obligations l’année dernière.
La forte hausse des taux d’intérêt aux États-Unis au cours de la 12 derniers mois ont fait baisser les prix des obligations, mais il a laissé les rendements du Trésor au-dessus des niveaux qu’ils ont atteint pendant la majeure partie de la dernière décennie. Maintenant que la Réserve fédérale approche de la fin de son cycle de resserrementles investisseurs institutionnels et particuliers achètent des obligations souveraines et d’entreprises.
“Les obligations redeviennent intéressantes, pour la première fois depuis longtemps. Ils se sont lassés des taux zéro pendant plusieurs années“, explique Sébastien Page, directeur d’investissement de la stratégie globale multi-actifs de T Rowe Price.
“C’est très simple : les rendements sont beaucoup plus élevés qu’auparavant, ce qui signifie que des rendements plus élevés sont attendus”, ajoute Page, qui aime les obligations de sociétés à haut rendement.
Plus de 332 000 millions de dollars (308 300 millions d’euros) ont abandonné les stratégies obligataires actives aux États-Unis l’an dernier, selon les données de Morningstar. Mais le vent a tourné et plus de 100 000 millions de dollars ont été investis dans des fonds à revenu fixe au cours des quatre premiers mois de cette année.
Les gérants assimiler le transfert de capital vers des titres à revenu fixe à l’ampleur du mouvement des actifs des fonds gérés activement vers les fonds indiciels passifs à moindre coûtun changement qui s’est produit au cours de la dernière décennie et qui a remodelé l’industrie de la gestion d’actifs.
“Nous assistons à d’énormes mouvements vers les titres à revenu fixe”, a déclaré Yie-Hsin Hung, directeur général de la société aux actifs de 3,6 billions de dollars. Conseillers mondiaux de State Streetlors de la conférence du Milken Institute qui s’est tenue plus tôt ce mois-ci. “C’est similaire aux premières phases de ce qui s’est passé avec les actions, avec le passage aux fonds passifs.”
Mike Gitlin, responsable mondial des titres à revenu fixe chez Capital Group, qui gère 2,2 billions de dollars d’actifs, a déclaré à la conférence qu’en raison de l’environnement de taux d’intérêt plus élevés, “Nous constatons en moyenne 500 millions de dollars de nouveaux flux nets hebdomadaires sur les marchés obligataires de Capital Group.”
“Je pense que dans les prochaines années, un billion de dollars reviendra sur le marché obligataire”, a-t-il ajouté. “Je pense que ça se rapproche et que ça va s’accélérer.”
Le changement d’enthousiasme est en partie dû à la mauvaise performance des obligations l’an dernier. Le rendement du Trésor américain à deux ans, qui évolue conformément aux attentes en matière de taux d’intérêt, a bondi de 0,7 % à 4,4 %, tandis que le rendement à 10 ans est passé de 1,5 % à 3,8 %. Les obligations rapportent désormais respectivement 4,2 % et 3,6 %. Les prix des obligations chutent à mesure que les rendements augmentent.
“2022 a été catastrophique pour les titres à revenu fixe. Selon certaines mesures, ce fut la pire année de tous les temps”dit Page de T Rowe Price.
La capacité à générer des rendements élevés avec des niveaux de risque relativement faibles permettra aux investisseurs traditionnellement averses au risque, comme ceux qui gèrent l’épargne retraite, investissent dans cet espace. “Enfin, vous pouvez investir dans des titres à revenu fixe et obtenir un rendement. Vous pouvez avoir un tiers de votre fonds de pension en titres à revenu fixe et toujours atteindre votre objectif”, a déclaré Jenny Johnson, PDG de Franklin Templeton, dans une présentation sur les résultats au début de ce mois.
Les investisseurs parient que la Fed pourrait être contrainte de baisser ses taux d’intérêt cette année. Les gestionnaires d’actifs ont la position longue la plus importante – un pari que les prix augmenteront et que les rendements baisseront – sur les bons du Trésor à deux ans cette année, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission.
“Nous pensons qu’à mesure que les taux d’intérêt se stabiliseront sur le marché, il y aura une autre hausse, puis se poursuivra jusqu’en 2023, et probablement pas une baisse”, a déclaré Johnson. “Les gens essaieront de profiter de ces taux plus élevés.”
Cependant, il a ajouté que tous les titres à revenu fixe ne généreront pas des rendements extraordinaires cette année, et cette sélection active d’obligations sera de plus en plus cruciale. “C’est un moment important pour être actif dans le secteur des titres à revenu fixe. Ce n’est pas le bon moment pour être passif.”
Les gestionnaires d’actifs affirment que les titres à revenu fixe activement gérés sont également devenus une préoccupation pour leurs clients après des années au cours desquelles le crédit était une partie relativement calme de leur portefeuille. “Nous avons constaté une augmentation significative de l’intérêt des clients”, déclare Eric Burl, responsable de la gestion discrétionnaire au Royaume-Uni chez Man Group.
“L’utilité des titres à revenu fixe dans le portefeuille a complètement changé (…). Ce n’est pas seulement que vous pouvez obtenir des rendements similaires à ceux des actions, même s’il est évident que cela en fait partie”, ajoute-t-il.
“Il est temps d’être plus actif et pas moins», soutient-il. « Ce n’est pas le moment de posséder tout le marché.
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